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　　如何看待美元指数短期冲高？（1）美元指数冲高首先源于美国内部政策预期与经济数据的支撑。10月30日美联储降息25个基点后，主席鲍威尔的表态打破了市场对降息的线月降息并非板上钉钉”，使得市场对12月降息的预期从一个月前的82%降至67%。经济数据也为这一预期提供佐证：10月ADP私营部门就业人数增加4.2万人，超市场预期的3万人；同期ISM非制造业PMI指数亦高于预期与前值，显示美国就业市场企稳、经济保持景气，进一步降低了美联储紧急降息的必要性。（2）流动性收紧与避险需求则为美元破百添了一把火。美国联邦政府停摆一月有余，期间美债发行未停但财政支出大幅收缩，导致财政部TGA账户余额从8000亿美元升至1万亿美元，使得美国银行业存款准备金降至2025年以来最低的2.8万亿美元米乐M6(MiLe)亚洲官方网站- 赔率最高在线投注平台，10月31日隔夜担保融资利率（SOFR）更是跳升至4.22%，突破3.75%-4.0%的政策利率区间。（3）非美经济体的不确定性则从侧面助推了美元相对强势，英国、法国、日本均因自身原因出现货币走弱，非美货币的集体疲软间接凸显了美元的相对优势。（4）我们认为，此次破百并非趋势性反转，而是短期因素驱动的反弹。从驱动逻辑看，流动性收紧源于政府停摆的技术性因素，而非系统性风险。（5）展望未来，美元指数走势高度依赖政府重启后的经济数据与美联储12月议息会议指引。中长期看，随着美联储宽松加速，美元指数大概率步入下行通道，2026年或呈现“前高后低”的走势。

　　中证REITs指数周涨跌幅为-0.4%，年初至今涨跌幅为2.8%。截至2025年11月7日，中证REITs（收盘）指数收盘价为811.48点，整周（2025/11/3-2025/11/7）涨跌幅为-0.4%，表现弱于中证转债指数（+0.90%）、沪深300指数（+0.80%）和中证全债指数（+0.05%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：沪深300（+18.9%）中证转债（+18.0%）中证REITs（+2.8%）中证全债（+0.8%）。截至2025年11月7日，近一年中证REITs指数回报率为5.3%，波动率为7.5%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在11月7日仍保持2206亿元；全周日均换手率为0.59%，较前一周下降0.05个百分点。

　　从绝对水平来看：截至2025年10月末，49种主要生产资料有23种价格上涨、24种下降、2种基本持平。上涨品种集中在上游煤炭（无烟煤、普通混煤、山西优混、大同混煤等）、中游有色金属（铜、铝、铅）及部分化工产品（硫酸、草甘膦）和造纸板块（瓦楞纸）等。其中，铜价升至8.6万元/吨、铝价超2.1万元/吨，领涨主要原材料，显示出补库需求与成本支撑的共振；硫酸价格大幅拉升至700元/吨以上，涨幅显著；瓦楞纸在箱板纸需求回暖带动下连涨数月。相对而言，下跌品种主要集中在农产品（稻米、玉米、生猪、大豆）、黑色金属（无缝钢管、角钢）、部分化工品（石油苯、顺丁橡胶、聚丙烯、聚乙烯、涤纶长丝、尿素等）、能源（液化天然气、液化气、石蜡、汽柴油）以及建材（水泥、浮法玻璃）等领域，反映出下游消费延续疲弱、供给端仍存在过剩压力。总体来看，10月市场延续结构性分化格局：上游能源及金属类企稳反弹，中游部分化工强弱分化，而下游终端消费链条整体偏弱。

　　近一周(2025.11.3-2025.11.7)，A股核心宽基全线上涨，估值温和扩张。具体来看，规模上，除中证500微幅下跌（-0.04%），其余指数均温和上涨，差异不大；风格上，价值明显优于成长，大盘略优于小盘。估值多数随股价温和扩张，仅大盘指数（-0.38x）、小盘指数（-0.05x）PE略收缩，仅中证2000的PE扩张幅度超过1x。截至11月7日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年93%-99%分位数，PCF均位于56.20%分位数。短中期来看，大盘价值虽领涨，但估值性价比仍占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为78.51%、88.10%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为49.81%。整体而言，小盘价值估值分位数最高，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为99.79%、98.97%、96.86%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。

　　行业要闻追踪：北美光模块光芯片公司业绩指引强劲，全球算力景气度延续（1）Fabrinet FY2026Q1业绩环比增长8%，DCI业务需求强劲。Fabrinet FY2026第一季度营收达到9.781亿美元，同比增长22%，环比增长8%，这主要得益于数据中心互联（DCI）产品的推动。DCI收入为1.38亿美元，同比增长92%，环比增长29%，DCI收入已达公司总收入的14%。（2）Coherent FY2026Q2营收指引15.6-17.0亿美元，DCI ZR/OCS/1.6T VCSEL方案等技术驱动。FY2026Q1营收15.81亿美元，同比+17%，其中数据中心和通信业务10.9亿美元。（3）Lumentum FY2026Q2营收指引6.3-6.7亿美元，OCS/CPO/相干光模块激光器等技术布局。FY2026Q1业绩5.338亿美元。光模块需求强劲，eml激光器供应紧张，从缺口10%扩大至20-30%，公司积极扩产激光器芯片，预计提升40%产能。（4）台企AI服务器ODM厂商月度营收表现较好，奇宏（AVC）2025年10月营收新高，环比增长13.43%。（5）11月7日，Meta公告将于2028年前在美国投资6000亿美元，用于建造人工智能数据中心等基建和人才招募等。